陳述摘要
國內射頻芯片龍頭，增加潛力巨大，初次掩蓋給予“買入”評級。公司為國內射頻芯片龍頭，核心技能強壯，射頻開關及LNA均取得商場認可，綁定下流優質客戶。射頻芯片遠景寬廣，國產代替趨勢下，公司加大出資，拓寬產品布局，一起產品升級，適應射頻模組化趨勢，未來增加可期。咱們估計2020-2022年公司可別離完成EPS5.22/6.89/9.00元，當時股價對應PE90/68/52倍，初次掩蓋給予“買入”評級。
手機廠商換機周期降臨，品牌廠商刻畫新格局。后疫情年代，重視手機出貨量需求回補與5G手機浸透率提高。假定2021-2022年全球智能手機出貨量保持14.0億部，依據IDC猜測2022年全球5G手機浸透率有望將到達53.6%。華為受交易沖突影響，各價位段區間內品牌廠商從頭洗牌，高價位區間看蘋果、海外商場看小米補位。蘋果獲益于本身的價格下沉及高價區間的競品缺位，估計2021年蘋果將迎來換機高峰期；小米2020Q3全球比例已見顯著的提高，估計2021年歐洲商場擴張的趨勢有望繼續。
手機存量換機年代，品牌與零件廠商尋求破局。手機進入存量換機年代，浸透率進入瓶頸期，導致總量難現增加，因此總量維度的首要亮點在于需求回補與換機周期。事務空間拓寬維度，重視零件廠商打破零件與整機的出產制作壁壘，拓寬事務空間，如立訊精細、藍思科技經過收買方法加速拼裝事務的導入，零件廠商開端渠道化布局，筆直整合表現本錢優勢，如歌爾股份、領益智造、比亞迪電子；部分品牌廠商尋求破局，如小米、傳音進入硬件與體系、軟件攜手并進的年代。
AIOT漸行漸近：TWS浸透率提高，展望VR/AR。TWS耳機從萌芽期步入開花期，蘋果、安卓陣營齊發力。TWS耳機依然處于高速浸透階段，全球手機活潑用戶挨近80億，艾瑞咨詢估計2020年全球TWS耳機銷量為4億套，自2016年以來累積出貨量為7.8億套，相對手機活潑用戶配套的浸透率僅為9.8%。咱們測算2020年AirPods配套存量用戶數僅為10.6%，處于浸透率提高的階段，估計未來2-3年AirPods系列產品仍能保持25%的年復合增加率。立異消費電子終端方面，全球AR/VR商場有望回暖，VR商場首先老練，咱們估計2022年VR設備的浸透率將提高至20%，假定每臺設備的均勻單價為2500元，對應商場空間為800億元。AR增強實際類的產品仍需戰勝硬件難點，蓄勢待發。蘋果有望引領AR技能遍及，估計蘋果AR頭戴式設備將在2021年后推出。
出資觀念：消費電子新終端拓寬，重視廠商筆直整合+軟硬件協同。獲益于蘋果、小米比例提高的供應鏈公司與筆直整合拓寬事務空間的廠商，獲益標的：小米集團、鵬鼎控股、東山精細、立訊精細、環旭電子。消費電子終端切換方面，TWS仍處于浸透率提高拉動出貨期，往后看，掌握產品功用提高帶來的商場擴容機會。VR有望領先于AR首先老練，重視拼裝及制品計劃環節獲益的廠商，獲益標的：歌爾股份。
